主持人：谢谢大家。下面有请刚猛博士演讲。
刚猛：吃饭时间已经过了，我的演讲控制在十分钟之内。
我今天里来源介绍企业的融资工具。
我们来看一下企业的融资工具，根据一般的分类，企业融资工具分为直接融资跟间接融资工具。
一、企业融资工具概览
间接融资工具主要是银行贷款，还有其他金融机构的贷款。在我们国内只有信托机构可以贷款。
1、间接融资工具
银行贷款
其他金融机构贷款
2、直接接融资工具
股票
信托
产业投资基金
企业债
短期融资券
资产证券化
所以我今天的演讲主要集中在直接融资工具。重点介绍企业的债权融资。
股票是股权融资，企业现在在我们国内运用的也是比较多的，现在两市已经有1400多家上市公司，在信托，做一种直接融资工具来看，2001年以来，也有数百例的结合资金信托得到发行。
企业的很多项目通过信托得到了一个资金的融通，我们知道这几百例的信托凭证发行，主要资金是流向房地产。当然也有部分是运用企业的未来收入的收益权。产业投资基金在国内近几年也是得到了一定的发展，总体来讲，范围还不够广，还处于一个萌芽状态。一些风险投资基金，以及投资房地产的REITs，选择了在香港上市，在国外存在的夹层融资，在国内现在也在探讨。在国外比较流行的是企业直接融资工业，主要是企业在短期融资券中的一些产品，他们都代表了一些固定收益证券，也是大多数企业选择的重要融资工具。优点主要是成本比较低。
二、中国直接融资市场的发展
我国债权市场是上世纪八十年代重新发行国库券时建立起来的。我债权市场的规模已经达到9亿元。
这个图可能后面看不太清楚，我们国家到2005年底，债券的一个总规模是4万亿，以国家信用为基础发行的债权是3.8万亿。我们国内90%以上的债权都是以国家信永发行。以工商企业的信用发行的债券非常少。反映出我们国家企业的融资和债券的融资非常缓慢。
到2005年底，企业债的规模是在654亿。短期融资券去年我开放以来规模达到了1400亿，超过了企业债的规模。企资产证券化也逐渐开始推广，同时这个表当中我们可以更加清楚地看到企业债在总体融资市场中的规模，总体的非金融机构，工商企业贷款融资总额2006年前三季度是32000亿，企业债有1800多亿，占到的比重是总体的5%。股票所占的比例也是5%左右，总体融资占到10%左右。
从国际经验来看，美国企业直接融资占总融资额的50%，其他发达国家的比例为20%左右。
中国经济总量已超过英国，成为第四大经济体。
三、企业债券
我们可以与其直接融资市场发展空间巨大。企业债券的发展历史。近20年的发展波折。从去年开始已经出现了良好的发展势头。
企业债券的一个特点：
1、发行比较严格，发行的企业数量比较少，由发改委严格进行审批。而且是必须要担保的。尽管是从今年开始，已经有部分的，少量的央企和一些大企业取消了担保，法出来的债权大部分还是需要四大银行进行担保增新的。期限一般比较长，利率在4.5左右。
企业债发行条件
要求比较严格，目前发行出来的企业也比较少。
企业债市场潜力
2005年一共有26家；
2006年43家；
2007年大概有70余家。
这是美国的企业债规模数据。截止到目前为止。美国一共有5000多期。一些高收益债券1600左右。
对于我们国家的中小企业更多要集中在高收益债券，同时可能不是最高级别。可能是中小企业日后的债权融资的一个方向。企业债我们认为还是一个工商企业融资的一个重要工具。
四、短期融资券
短期融资券其实在我们国内是80年代末已经退出来。央行已经有相应的规定，当时的期限是207天，05年5月是一个恢复。05年发行了100多期，06年迄今为止发行了229期，融资额度已经超过2500亿元。
发行条件：比企业债要宽松一些，流动资金要良好。手续比较简单，两三个月就可以审批下来。手续3.7-4.8之间。
银行贷款融资成本以一亿元为例，比较下来还是有七八十万这样一个节省。
具体的流程上相关的终结结构各司其职，大概需要一个月左右的时间把所有的工作做好。这样剩下一个月的时间就是上报审批的过程。
短期融资券的信用风险
主要是企业经营面临的各种风险，给出信用级别，给出指示。
我国短期融资券的市场潜力
这是美国短期融资券，也是截止到昨天的数据。
CP目前的规模大概是八九千亿美元的规模其中金融机构发行的商业票占四分之三以上。近八千亿美元。
右边以工商企业来发行的商业票据大概是近2000亿的规模。期数06年大概是400多期，以工商企业来发的。
短券的市场，在美国来看，比企业债规模要差很多。企业债有500多家企业，与国内有所不同。随着明年发改委企业债券发行管理条例的发布，我们预期未来企业债的市场可能有更好的发展。
五、资产证券化
美国在上世纪70年代发展起来的产品，主要发展的缘由是企业发行债券，本身信用度不高，难以发生债券，如果能够产生现金流的资产，把资金进行分离，降低经营成本。
资产证券化业务种类
基础资产有很多种，主要是信贷资产，未来的收入。
资产证券化的一个简单的交易框架，不具体的介绍，主要要融资的企业把自己的资产卖给一个SPA中介公司，中介公司通过以资产为支撑，发行债权。对价给企业。
我国资产证券化市场发展状况
主要以信贷资产，在去年下半年证监会主导的企业资产发展势头非常快。去年下半年发了两单，今年到9月份之前发了7单。速度远远超过信贷资产状况。
企业需要大量的资金，企业债很难有大量的企业能进行融资，短券规模也非常有限，自然会产生新的创新工具。也就是说我们现在说的企业资产证券化。和美国是有很大区别的。美国是80年代末90年代初，是一种创新产品。美国最初是以信贷资产作为信贷资产证券化。而中国和美国则相反。这是我们国内的一个特殊的融资现状。所以我们预期未来实际上企业资产政权并没有完全跟企业的信用相隔离，也是一种变相的企业债。这种市场未来的前景也是比较广阔的。
后面是两个案例就不具体展开了。总体对中小企业和中西部融资的格局，我认为以信贷为主，未来应该是信贷资金为主，但是信贷资金比例会出现，而企业直接融资所占的比例可以不断地提高。尤其在债券工具的使用上。
谢谢大家！
主持人：非常感谢大家一起来完成这十分钟的挑战。感谢各位嘉宾，感谢在座的各位朋友。
